MAR. Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady w sprawie nadużyć na rynku. Komentarz

Niniejsza książka jest pierwszym na polskim rynku praktycznym komentarzem do rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenia w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylającego dyrektywę 2003/6/WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/WE – dalej MAR. Założeniem autorów komentarza było nadanie mu możliwie najpełniej praktycznego, tj. przydatnego w codziennej praktyce stosowania MAR, charakteru i treści. Mając na uwadze tak postawiony cel, autorzy w istotnym stopniu ograniczyli rozważania dogmatyczne i teoretycznoprawne, dążąc jednocześnie do zachowania naukowego charakteru opracowania oraz jego walorów poznawczych. Komentarz wzbogacono o odwołania do projektu ustawy o zmianie ustawy o obrocie instrumentami finansowymi i niektórych innych ustaw, reprezentatywnej literatury przedmiotu, orzecznictwa sądowego oraz rozstrzygnięć i stanowisk Komisji Nadzoru Finansowego. Warto już w tym miejscu wskazać, że z uwagi na krótki okres obowiązywania i stosowania MAR literatura w tym przedmiocie jest – co oczywiste – skromna, zaś dorobek orzeczniczy – in statu nascendi. Tymczasem omówienie instytucji uregulowanych w przepisach MAR, które odznaczać się będzie istotną wartością aplikacyjną, wymaga wypracowania i ugruntowania stanowisk i rozstrzygnięć organu nadzoru, których na dzień oddania do druku niniejszego komentarza w zasadzie jeszcze nie ma. Analogicznie wszelkie miarodajne wnioski ze stosowania przepisów MAR będzie można formułować dopiero jakiś czas po rozpoczęciu jego stosowania. Autorzy niniejszego komentarza są w pełni świadomi tych ograniczeń i z pokorą podjęli się przygotowania tego opracowania.

W komentarzu uwzględniono cały aktualny na dzień 5 grudnia 2016 r. stan prawny, w tym wszystkie przyjęte akty wykonawcze do MAR oraz zmianę MAR z dnia 8 czerwca 2016 r. Trzeba jednocześnie podkreślić, że w opracowaniu został uwzględniony dorobek doktryny oraz rozstrzygnięć KNF sprzed dnia 3 lipca 2016 r., które w wielu aspektach zachowują aktualność pod rządzami MAR. Na etapie sporządzania niniejszego komentarza nie uchwalono ustawy dostosowującej przepisy prawa krajowego do MAR oraz MAD II. Aktualnie trwają prace ustawodawcze nad projektem zmiany ustawy o obrocie i ustawy o ofercie, który wpłynął do Sejmu dnia 29 listopada 2016 r. Tam, gdzie autorzy uznali za stosowne, wybrane rozwiązania zawarte w tym projekcie zostały przybliżone czytelnikom niniejszego komentarza.

W ocenie autorów niniejszego komentarza rozpoczęcie stosowania MAR z dniem 3 lipca 2016 r. nie powoduje, jak się to często obecnie podnosi, rewolucji w zakresie treści i sposobu wypełniania obowiązków informacyjnych emitentów giełdowych. Przepisy MAR powinny być raczej postrzegane przez emitentów, także tych z Alternatywnego Systemu Obrotu (ASO), jako naturalny (i konieczny) etap ewolucji regulacji rynku kapitałowego. Przestrzeganiu i należytemu stosowaniu przepisów MAR nie stoi – co do zasady – na przeszkodzie okoliczność, że polski rynek giełdowy (regulowany) funkcjonuje „zaledwie” od 1991 r., zaś prowadzony w formule ASO zorganizowany rynek NewConnect  –  od 2007 r. Zdaniem autorów uczestnicy polskiego rynku kapitałowego, w tym zwłaszcza polskie spółki publiczne, są gotowi na względnie bezkolizyjne stosowanie MAR, a przepisów tego rozporządzenia nie należy się obawiać.

Niniejszy komentarz stanowi dzieło dwojga autorów specjalizujących się w prawie spółek handlowych i w prawie rynku kapitałowego, reprezentujących świat nauki i praktyki prawa. Za treści wyrażone w poszczególnych częściach opracowania odpowiadają ich autorzy. Komentarz ten jest skierowany w pierwszej kolejności do wszystkich adresatów MAR, tj. do podmiotów obowiązanych do stosowania tego rozporządzenia, oraz do ich doradców prawnych.  Autorzy wyrażają nadzieję, że będzie on także pomocą dla osób pragnących poszerzyć swoją wiedzę z zakresu prawa rynku kapitałowego, pasjonatów oraz teoretyków prawa rynku kapitałowego.

dr Angelina Stokłosa